8月初，腾讯股价跳水，跌破300港元大关，一夜回到五年前，市场还未及 充足消化这一错愕， 往日股王又奉上了一份史上最差财报：公司成立24年以来，首次季度营收下滑 。

腾讯8月17日公布的2022年Q2财报显示，多项 要害指标低于预期：营收1340亿元，同比下滑3%，系面市以来首次；净利润186亿元，同比下滑56%；非国际会计准则净利润(Non-IFRS)净利润281亿元，同比下滑17% 。

各板块业务也都不尽如人意：

• 本土游戏收入同比 降落1%；

• 国际游戏收入同比 降落1%；

• 网络广告收入同比 降落18%；

• 金科及企服同比增进1% 。

优等生延续几个季度交出 阴暗的 成就单，腾讯业绩和股价 终究是不是到底？

公司治理层在财报电话会上称，“我们当前的股价被严峻低估“，并 示意 将来几个季度会 复原收入增进 。可能是这番发言给了市场 信念，8月18日早盘，腾讯高开涨超4% 。

马化腾在财报中 示意，Q2期间，腾讯 积极退出非核心业务，收紧营销 开销，削减 经营费用，在收入承压状况下实现非国际财务报告准则盈利环比增进 。腾讯将 接续 晋升业务效率并添加新的收入 起源，包含视频号中推出信息流广告等 。

当前腾讯股价在300元上下，已回到5年前水平 。游戏和广告业务负增进，新增进引擎金融科技和企业服务(以下简称“FBS业务”)踩下刹车，投资业务则在账面上带来亏损，抛售腾讯系股份以换取资金的 传闻四起 。

面对 窘境，腾讯给出的破局之道是 接续降本增效，并将视频号视为新增进引擎 。

淡出增进视线的游戏

游戏业务既是腾讯的基石，又是曾经高增进的代名词，但当前已坠入负增进曲线 。

二季度，增值业务依旧是腾讯最大的现金牛，占比总收入54%，营收717亿元，同比微降0.4% 。 从属于增值业务的游戏营收425亿元，同比 降落1.2% 。

其中，本土游戏收入同比 降落1%至318亿元 。腾讯解释称，这是因为本土市 局面临一系列过渡性的 挑战，包含大型游戏公布数量 降落、消费者消费削减以及未成年人 掩护措施的 施行 。

国内游戏市场Q2整体都很疲软 。据游戏工委与中国游戏产业探究院的报告，国内游戏市场Q2销售收入同比 降落7% 。向来牢牢占领国内游戏市场半壁江山的腾讯，也面临青黄不接的困局 。老游戏如《王者 光荣》《英雄联盟》收入下滑，而《英雄联盟手游》《金铲铲之战》等新游的MAU远 不迭老游 。

据QuestMobile数据，2022年3月，《英雄联盟手游》的MAU仅为《王者 光荣》的15% 。新游的上涨补不上老游的下滑缺口，整体收入呈 降落趋向 。腾讯本土游戏的前景仍不 清朗，今年已发放4轮游戏版号，腾讯所有轮空 。

一度被腾讯视为蓝海的国际游戏市场也 遭逢了负增进：营收107亿元，同比 降落1% 。从上一年Q3在财报中分别 独自披露国际和本土业务后，国际游戏业务的收入就呈显而易见下滑态势，已从上一年Q4高点34%的增速降至今年Q2的-1% 。

财报解释称，这是因为国际游戏行业开始消化后疫情时代的影响，《PUBG Mobile》和《荒野乱斗》收入下滑 。

这表明，在“宅家经济”热度退潮后，海外市场也绝非 能够顺风驰骋的蓝海—— 寰球手游市场曾在两年前一度达到33%的增进峰值，但在今年首季开始迅速 下落 。

据Sensor Tower数据，2022上半年 寰球移动游戏市场同比 降落6.6% 。该机构 综合师克雷格-查普尔(Craig Chapple)认为，这种 消退非比平常，表明手游市场受到了重大 挑战 。

在这种疲弱的大环境下，腾讯游戏的出海 体现得更差 。据游戏工委数据，2022年上半年中国自主研发游戏在海外的实际销售收入同比增进6.16%，腾讯显而易见低于行业 均匀水平 。

游戏业务的低迷可能会贯通全年 。腾讯治理层 示意，“我们相信到明年，游戏收入将会 复原增进 。”但同时亦强调，游戏收入增进不是盈利增进的先决条件 。

省出来的蛋糕

成本 降落，是二季度财报的 要害词 。

整体来看，腾讯Q2总成本761亿元，同比增进1%，环比 降落3% 。延续几个季度的降本增效，也使得腾讯净利润负增进收窄 。

因为对营销 运动支出的严格把控，销售及市场推广 开销同比 降落21%至79亿元，三大主营业务成本均有所 降落：增值业务、广告业务及FBS业务成本分别环比 降落2%、3%及4% 。

成本收窄最为显而易见的是FBS业务 。2019年开始，财报 独自披露FBS的财务数据，将其视为 将来十年最重要的收入板块之一 。但FBS既是增进的灵药，又是毛利的毒药，成本向来居高不下 。

也正 因而，FBS成为降本增效的重点区域 。今年Q2，FBS的成本较上一年Q4高点削减了近70亿元，这也使得其毛利率从27.3%升至33.4% 。

人员 开销方面，腾讯也进行了缩减 。今年3月起，腾讯 每每传出裁员 传闻，集中在PCG(平台与内容事业群)与IEG(互动娱乐事业群)的多个部门 。据财报，腾讯Q2员工数量环比削减近5500名，削减幅度为5% 。因为优化了人员配置并操纵了雇员成本，当季的普通及行政 开销环比 降落2%至262亿元 。

映射到业务层面，腾讯 接续执行“退出非核心业务”的策略 。据不 彻底统计，从今年4月起，腾讯至少关停了10款App，其中仅8月9日-16日的一周内，便相继关停了搜狗查找App、腾讯看点App，幻核则停发数字藏品 。

腾讯将 接续 挥动降本增效的大斧， 将来会对人数和薪酬进一步进化， 方案在云服务、 领取、长视频、视频号等业务方面 接续减低成本 。

视频号被寄托厚望

企业 晋升盈利 模式无非开源节流，节流靠降本增效，视频号则接过了腾讯开源的重任 。

第二季度，视频号的 有关内容浮现在财报 注释位置的最前列，腾讯用了一串数据凸显视频号的增进 成就：

• 总消费者 使用时长超过了朋友圈的80%；

• 播放量同比增进超过200%；

• 基于人工智能推举的播放量同比增进超过400%；

• 日活创作者数和日均视频上传量同比增进超过100% 。

视频号也成为了腾讯新的收入 起源 。7月中旬，视频号公布信息流广告，以 根底合同 模式售卖广告 。8月底，将添加竞价 模式，并 开释更多广告位 。

腾讯给出了一些乐观 瞻望：“视频号的商业化爬坡过程会 类似于朋友圈，朋友圈广告收入达到每季度10亿用了5个季度 。基于现有的流量规模和广告主对短视频广告的强劲需要，估计视频号的爬坡进度会更快......视频号将成为我们一个强有力的新收入增进曲线 。”

不过短 工夫内，视频号恐怕难以负担单骑救主的重任 。

无论是广告投放还是直播带货，消费者黏性都是重要的考虑 标准 。视频号的消费者体量 固然 宏大，但黏性仍显缺乏，更像是一个虚胖的男人而非肌肉茁壮的大汉，其力尚浅 。

据QuestMobile数据，2022年6月，微信视频号月活消费者为8.13亿，已超过抖音(6.8亿)和快手(3.9亿)，但黏性方面则相差甚远 。据视灯探究院数据，2021年视频号人均 使用时长超35分钟，仅为同期抖音快手的1/3 。

除了广告收入外，直播带货是视频号绕不开的路 。腾讯治理层也 抵赖，“长 工夫来看，必须要从短视频到直播电商 。”

但视频号在直播电商上的难点在于，很难复制抖音的公域打法 。作为微信生态的一员，视频号重要靠私域链条 流传，流量池受限；另一方面，内容仍是视频号的短板，与抖音快手相比，视频号缺乏优质、多元的原创内容和自有头部主播 。

如前所述，腾讯 宏大的商业 疆域上，游戏和广告业务已现负增进，曾被视为“ 将来十年最重要收入板块之一”的金融科技和企业服务一脚踩下刹车，试图再造一个腾讯市值的投资业务，则在账面上带来亏损 。

延续24年的增进“断片”， 将来如何划出一条美丽的增进曲线，将是马化腾和一众治理层面临的新考验 。

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