作为2021年资本市场的重要事件，职教巨头中公教育(SZ:002607)业绩爆雷，激发 宽泛关注甚至质疑 。

2021年，中公教育营收69.1亿元，同比削减38.3%，净利润-23.7亿元，同比削减202.8% 。

今年4月28日公布2021年年报和2022年一季报后，中公教育在6月8日收到深交所关于年报的问询函 。近日，中公教育公布了一份长达63页的问询函回复，其中 详尽披露了2021年业绩爆雷背后的业务数据，尤其是带来 硕大风险隐患的 协定班收入及其退费规模 。

回复函称，2021年中公教育总收款204.3亿元，总退费153亿元；2021年培训人次384.9万人次，退费人次162.1万人次 。2021年退费比2020年添加52.88% 。

值得 留神的是，中公教育浮现的众多问题是行业性的，进入2022年，保住利润和现金流成为全行业的一起 取舍 。中公教育的回复函，也披露了一些公职考试培训行业的走向 。

图/在新浪黑猫投诉平台上，中公教育近30天新增投诉量超2000条 。

图/二级市场上，中公教育近年来股价也延续下挫，2021年2月冲高到43.58元每股的峰值区间，总市值超2600亿元，让中公教育 独创人李永新的身价 顺利问鼎 寰球教育界首富的宝座 。截至2022年6月27日收盘，仅剩5.95元/股，市值367亿 。

强烈竞争下添加 协定班

2020年疫情爆发，各地公考、事业单位考试等纷纷 推延到下半年，却意外带来了公职考试培训行业的红火 。因为各地公务员、事业单位、 老师等岗位扩招，也激发了公职考试培训行业的 强烈竞争 。

中公教育财报显示，2020年营收112亿元，净利润23亿元，均创新高 。另一家行业巨头粉笔科技在2020年的培训课程及线上产品的总付费人次则高达960万 。

接下来的一年，头部机构 抢夺师资、争建校区，铺开 强烈竞争，公司 时常成本轰然抬高，让 强烈竞争只 延续了约一年 工夫 。

协定班是公职考试培训最重要的班型， 协定班收费高，但依据笔试、面试是不是通过 能够 协定退费 。

回复函写道，2021年为 应答市场环境的不利影响和 强烈的行业竞争，中公教育“加大了高退费班的推广力度以及添加了学员贷的 使用，这些措施的 施行 定然程度上造成了退费添加” 。

2019至2021年，中公教育退费率分别为44.14%、46.54%、68.46%，退费金额分别为74.2亿、100.1亿、153亿元 。

采纳学员贷模式的退费率更高，依据财务部门统计，2019年至2021年退费率分别为 68.46%、73.06%、82.94% 。

这是因为，贷款重要用于学员可退费 部分，而且重要针对考试难度较大课程，实际操作中 使用贷款学员考试 预备不够 充足， 因而其退费率 广泛高于公司整体综合退费率水平 。

协定班的单价较高， 能够给公司带来大量收入 。 比方2021年前三季度，超过83%的 协定班学员 取舍了1-5万元价格的班型，还有超过11%的 协定班学员 取舍了5万元以上的班型 。

高退费 协定班是行业 景象 。粉笔科技招股书披露，截至2021年9月30日，退款负债达7.75亿元，同期营收惟独26.3亿元 。

收款削减、退费添加，直接影响公司现金流，在市场看好时， 协定班 支撑公司营收和学员人数大幅增进，但在市场不 清朗的 情势下成为不容 忽视的风险点 。

在5月11日 举办的业绩 注明会上，中公教育 示意，今年一季度高退费比例产品已在 延续减低 。

保住现金流

能够发现，中公教育在发力改善现金流 。

回复函写道，“公司当前经营业务 畸形进行，随着省考 工夫确定， 其余大型考试也会陆续推出，公司 能够 构成 延续的经营现金流，这是公司得以 延续经营的 根本 保障 。”

中公教育的现金流曾经有多紧张？

2021年财报显示，中公教育经营 运动产生的现金流量净额为-40.98亿元，上一年为48.82亿元，同比削减183.93% 。

在2021年净收款惟独51亿余元的状况下，中公教育的营业成本是53亿余元 。一位在线职业教育机构 独创人告诉21世纪经济报导，“2021年中公教育的现金流是约-40亿元，银行的短期贷款约几十亿元，所以他们可能是通过短期借贷缓解现金压力的 。假如有一天银行不贷款的话，经营压力可想而知 。”

好在这种状况没有 产生 。回复函中只不过写道，受公司经营亏损及 其余因素影响，公司原贷款银行在贷款到期后续贷审批 工夫 延伸 。截至回复函公布时，中公教育的银行授信 残余额度有19.5亿余元 。

其余公职考试培训机构其实也缺钱 。2021年2月粉笔科技拿到3.9亿美元巨额融资，但其招股书披露，截至当年9月30日，账上现金只剩下约8.5亿元，还包含了 协定班预收款 。“假如后续有 延续退费，最后账上的现金可能是负的，所以粉笔科技需求面市融资 。”上述在线职业教育机构 独创人说 。

开源节流，是在线教育公司的 广泛 景象 。中公教育回复函称，已经转变重资产投入的经营理念并已着手 从事 部分暂不投入开发的土地等长 工夫资产，并将淘汰冗余品类，聚焦考研、IT、职教等核心品类 。今年一季度，中公教育现金流量净额改善为5.99亿元 。

揭示行业性动向

中公教育的回复函还披露了整个行业的一些动向 。

首先，动不动数万元的高端课程 是否 延续？回复函中写道，今年一季度高端学员消费浮现较为显而易见的削减 。 部分学员关于教育的投入，浮现了 取舍当地价格较低的小型培训机构的趋向，因为上一年开始的教育机构大减员，众多 离任老师组织成立了较多的零散小机构，对公司的招生带来 定然的影响 。

然而回复函也称，公司始终处于行业率先地位的核心 因素并未 产生转变，并未发现其市场占有率显而易见下滑 。

将来，随着高退费产品缩减，高收费课程将回归理性，“天价公考培训班” 景象将缓解，但行业的品牌效应不会 减弱，各个机构仍需 晋升服务品质打造品牌， 能力在市场中立足 。

其次，公职 验证培训行业如何 保护消费者 经营？回复函中，年审会计师对学员复购状况进行统计发现，复购5次以上的收款金额占比1.21% 。复购 屡次的缘由重要系学员为顺利 待业，一年内报多种考试课程；学员同一年内考试未过而 接续报第二年课程；学员在促销时 屡次购买小金额课程；学员补缴培训课程杂费等 。

高途 独创人陈向东曾对记者 示意，与K12教育不同，职业和成人教育业务 几乎 能够 忽略复购率 。中公教育1.21%的5次以上复购率佐证了这个观点，这 象征着，职业和成人教育将特殊强调品牌效应和教学 动机，一旦消费者体验缺乏，消费者 散失后的损失将很难挽回 。

第三，职业和成人教育行业 是否纯线上化？回复函中，年审会计师对“双师”直播课直播状况进行袭击 审查，发现出勤率为78.57% 。“双师”直播课是一种OMO课程，一名老师负责直播授课(通常为名师)，另一名老师在班级现场维持上课秩序，负责学员现场督学 。

普通认为，线下模式的出勤率要高于线上，职业和成人教育行业的消费者众多需求顾及工作和家庭，线上出勤率一般更低 。 因而，职业和成人教育机构当前的主流模式为OMO，而非纯线上模式，中公教育的出勤率数据重新佐证了这个 事实 。

实际中，公职 验证培训行业近年来线上业务比例有所 晋升 。中公教育线上班次收款占比从2019年的16.45%添加至2021年的37.91% 。这重要有两个缘由： 接替线下授课的 应答之举；公布线上 廉价课用以获客 。 将来，线上线下定位不同、 彼此补充的OMO模式或将 延续 。

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