5月14日，阿里首次交出了一份可量化AI估值商业业务的财报 。

财报显示，2026财年全年阿里 集团营收首次 打破万亿大关，达到10236.7亿元，但同期的净利润同比 降落19%至1021亿元，同时截止3月31日季度的 自由现金流转负，净流出173亿元，而上年同期为净流入37.43亿元 。

受利润和现金流压力影响，阿里美股盘前一度 下落，但股价随后又在财报电话会期间转涨8% 。阿里首次对外分享了AI MaaS和 利用的年化 时常性收入(ARR)规模以及 指标，这 注明资本市场初步认可了阿里有关AI叙事的价格，但也存在 定然 担心 。

财报显示，本季度阿里AI 有关产品在阿里云外部收入中的占比首次 打破30%，达到89.71亿元，年化收入已超过358亿元 。阿里 集团CEO吴泳铭 反复在财报电话会上强调一个推断，AI已经 逾越初期投入，进入商业化回报周期 。

这个推断的 支撑，是AI MaaS(Model as a service，模型即服务)业务的高速增进 。吴泳铭披露，包含百炼MaaS平台在内的AI模型与 利用服务，其ARR将在6月份季度 打破100亿元，并在年底达到300亿元 。特殊是今年5至6月的API Token需求数据较上一年11至12月增进了超过10倍 。

阿里的AI MaaS业务收入重要由两 部分组成：百炼MaaS平台的API服务收入，和AI原生软件的订阅收入 。当前，绝大 部分收入来自前者，也便是企业客户为调用模型 领取的Token费用 。商业化重要 依附To B(企业)路线，国内外 根本 统一，为何企业客户情愿买单？

吴泳铭在电话会上提到，随着AI从对话式聊天工具转向智能体模式，协助客户 实现复杂的推理 使命 。客户对此需求 延续飙升， 即便在Token价格上调的状况下， 承受度依旧很高，甚至求过于供 。“就当前的需求来看，我们的供给还 无奈 彻底满足需求，排队的客户还有众多 。”

阿里对AI to B和AI to C的投入节奏做了明确的区隔 。B端企业付费 志愿更强，大 部分推理资源被投入商业化领域 。C端业务，包含千问App的消费者猎取，则还需求 定然的投资周期 。

区别于过去中国企业SaaS付费 志愿低的问题，阿里认为大模型时代这一状况将转变 。中美企业都情愿为不得不付费， 只有Token的价格超过成本，企业需求便是无限的，这也是阿里 延续大规模投资AI数据 核心的核心 起源 。

同一天， 其余AI发烧友也在 开释信号 。

腾讯控股公布的财报中，AI 有关收入首次纳入云服务分部披露，但尚未 独自列示AI收入规模，腾讯提及“AI 根底设施投入 延续加大”，但商业化节奏 绝对慎重 。

字节跳动的商业化 步调则更快，并同时大幅加码了AI资本 开销，将2026年AI资本 开销 方案上调至逾2000亿元人民币 。大家都已达成“这笔钱必须花”的共识 。界面新闻了解到，当前在车企等抢手市场，火山云与阿里云战事胶着 。

只管AI叙事得到了市场回应，但有几个风险点不容回避 。一是竞争，阿里 依然需求 维持模型的竞争力，同时 应答 将来可能的模型降价带来的利润率 变迁，收入增进曲线 是否 相符预期，长 工夫回报率仍需求 观望 。

在利润率层面，吴泳铭强调了自研芯片的价格 。当前，平头哥自研芯片在阿里云的部署率较低，除了TPU外，CPU、存储网络芯片均为全栈自研， 将来有望实现全栈芯片自研的规模化部署 。国外主流的AI芯片毛利率高达60%-80%， 因而阿里认为 即便国内芯片性能、功耗有 定然 晋升空间，仍存在 硕大的性价比优化空间 。

第二个是资本支出 。国内外巨头们均在 群体重仓，在现有的 自由现金流压力下， 将来两年阿里AI基建投入资金还会远远超过3800亿 。电话会上，吴泳铭将AI比作创造业，要 获得更多收入，必须 构建AI训练和推理两个工厂，而这两个工厂需求大量的数据 核心建设 。

固然他认为投资回报十分确定，但这确实 象征着相当长一段 工夫里，阿里 依然需求在强资本支出和健康的现金流中间寻觅 均衡 。

在即时零售这个此前烧钱的战场，阿里也 积极给出盈利 工夫表 。阿里巴巴中国电商事业群CEO蒋凡披露，今年1至3月，即时零售的整体订单规模达到上一年同期的2.7倍，其中非餐饮零售订单增进了三倍 。

4月之后，阿里在维持订单规模的同时，通过 晋升物流履约效率和优化订单 构造，尤其是客单价的进一步上涨，推进单位经济效益卓著改善 。治理层 示意有 信念在2027财年末即 将来一年里，实现该业务单位经济效益(UE)转正 。

固然整体的电商大盘 依然面临压力 。本季度阿里电商业务收入为人民币962.92亿元，同比微降1%；同期，客户治理收入同比增进1%，若剔除新营销进展 方案所产生的视作收入冲减项影响，同口径客户治理收入同比增进8% 。

看起来，市场用股价给出了阿里AI叙事逻辑的初步投票 。但真正的考验还在后面 。

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