6月23日，中金公司布告，鉴于虎扑(上海)文化 流传股份有限公司(简称：虎扑)拟调整面市 方案，中金公司、东方 财产证券、虎扑三方允许解除辅导 协定，终止对虎扑首次公开发行股票并面市的辅导工作 。这 象征着，虎扑第二次冲击IPO之路就此终止 。

　　艾媒 征询CEO张毅在 承受《证券日报》记者采访时 示意，一方面，过去 部分互联网企业在A股面市时，曾浮现过虚增业绩的状况， 类似的轻资产公司面市 确切存在审计风险；另一方面，虎扑消费者黏性不高，成长空间有限，盈利模式 绝对单一，面市后利润的可 延续性也是一大问题 。 因而，这类公司在A股面市存在风险，业绩不确定性高的互联网企业， 能够寻求海外面市 。

　　公开 材料显示，虎扑成立于2004年， 独创人为程杭 。最初以篮球论坛起家，进展至今已涵盖门户、赛事、电商、线下 运动、游戏联运、基金等多元业务 。2020年，虎扑总注册消费者数超7000万，日 拜访量1.6亿，因为九成消费者为男性， 因而虎扑又被称为“直男”社区 。

　　虎扑两次冲击IPO未果，是因为“直男”社区不受资本青睐吗？

　　六年面市梦碎

　　资本之路前途未卜

　　这并非虎扑第一次谋求面市，公开 材料显示，早在2016年4月份，证监会官网就曾披露过虎扑IPO招股书，当时公司拟公开发行不超过3333.4万股，募集资金4.2亿元，融资重要 用处为互联网技术平台 晋级改造和补充流动资金 。当时的招股书显示，2015年虎扑营收为2.01亿元，其中广告业务占比超60%；净利润为3157.61万元 。

　　时隔一年，2017年3月份，证监会发布了当年首批公开发行股票申请终止审核企业名单，虎扑位列其中 。当时证监会 示意，“发行人应收账款余额较高、周转率 降落，业绩 稳定较大且经营 运动现金流量净额和净利润的差别较大，无形资产会计核算的 标准性存疑” 。

　　2019年4月份，虎扑在中金公司与东方 财产证券的联合辅导下， 方案再次冲击A股面市，当时两家保荐机构共委派17人构成虎扑IPO 名目辅导工作小组 。两年后，虎扑再次 宣告终止IPO申请 。

　　香颂资本执行董事沈萌在 承受《证券日报》记者采访时 示意，虎扑终止面市 方案重要是其资产负债等财务 构造缺乏以满足(监管)对风险操纵的要求 。

　　天眼查数据显示，虎扑成立以来 实现了六轮融资，首次融资是2007年9月25日，投资方为五源资本、汇石资本，融资额度为数百万美元 。

　　其中值得一提的是，A股面市公司*ST贵人于2015年1月份斥资2.4亿元，成为虎扑D轮融资的独家投资方，持股比例为15%，为第二大股东 。2018年1月份，因为虎扑新一轮融资，*ST贵人持股比例被稀释至13.66%，仍为虎扑的第二大股东 。同年8月份，*ST贵人将其持有的虎扑13.66%股权，作价2.7亿元转让给上海鼎点资产治理有限公司 。这也 象征着，当时虎扑估值为19.77亿元 。

　　在此次股权转让过程中，*ST贵人还披露了虎扑未经审计的业绩状况 。2017年，虎扑的营业收入为2.32亿元，净利润为1929.4万元 。 只管虎扑的收入细则甚少公开，但依据仅有的两次公开数据不难发现，在2015年至2017年期间，公司营业收入 维持 巩固增进，但净利润不升反降，下滑幅度达38.89% 。

　　一年后，虎扑迎来了一位重要股东 。2019年6月6日，投资方为字节跳动，交易金额为12.6亿元，占股比例为30% 。这也 象征着虎扑估值一跃升至42亿元 。这也是虎扑至今最终一次融资 。

　　“直男”社区被指盈利单一

　　转型多元化内容社区

　　“虎扑是PC时代的互联网产物，2000年前后社区文化 崛起，天涯社团、晋江文学网、虎扑等知名社区相继成立，大 部分论坛的属性明确， 比方地区论坛、兴趣论坛、校园论坛 。当时的论坛流量充足，但收入模式 比较单一，重要 依附广告，这也就 象征着当流量 散失后，论坛很快会陷入 窘境 。”一位TMT券商 综合师告诉《证券日报》记者，与大 部分PC时代互联网产品一样，在 经历移动互联的迭代后，论坛这种古老的社区文化急需改造，注入新奇血液 。

　　“另一方面，虎扑的消费者绝大 部分是男性，男性的消费 威力 广泛低于女性群体 。在遍地购物节的当下，‘父亲节’没有任何电商 发展 运动，与‘母亲节’‘妇女节’的 热烈促销相比， 能够很显而易见看出商家对男性市场的态度 。”上述 综合师进一步 示意，同样是社区，广告主在 取舍平台时，可能更 偏袒小红书而非虎扑 。

　　沈萌认为，社区 状态重要是靠兴趣 构成的黏性，然而这种黏性与商业化的 有关性很低，也便是说可能知名度很高的社区，却很难变现，而基于兴趣的流量假如导流也方便遇到消费者逆反情绪 。所以，这类平台业绩 根底缺乏安全感， 将来 设想空间不够明确 。

　　虎扑治理层显然也意识到了这一问题 。2009年，虎扑推出了自己的独立电商平台卡路里商城，两年后该商城关闭；2012年虎扑推出以导购为核心的产品“识货”，并于2015年孵化“毒APP”(后更名得物APP)，打造潮流电商平台 。依据天眼查，当前虎扑持有得物15%股权，为第三大股东 。

　　程杭在 承受媒体采访时曾 示意，虎扑一开始只不过单一的体育社区，现在已经开始向影视、电竞等方向拓展 。2020年，虎扑进行了一系列的logo改换，添加了中文版本，程杭认为，“这代表虎扑 将来会向更 宽泛的消费者群去涉猎，成为一个泛男性化的内容社区平台” 。

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