【编者按】元宇宙，英文名Metaverse，这个起源于科幻小学《雪崩》的概念，在2021年大放 排场：从英伟达的老黄到脸书的小扎，再到国内的百度、网易、腾讯，互联网巨头纷纷布局占位 。元宇宙的元年来了？

　　 汹涌新闻记者通过采访业内专家、从业者和 综合师，解析元宇宙“前世今生”，初探小荷才露尖尖角的元宇宙产业链和投资机会 。

　　2021年，正被越来越多人视为“元宇宙”元年 。

　　这一年，元宇宙概念光速蹿红，市场也开始深度掘金：到底应该如何 意识这个还在概念中的爆红产业？所谓带元宇宙产业链，到底包含哪些核心业务？这些链条中，谁才是头牌公司？谁才是最值得关注的核心标的？

　　元宇宙产业链已 根本 构成，关注终端侧和 根底设施侧

　　“当前，元宇宙产业链已 根本 构成 。”开源证券 综合师方光照在研报中指出，元宇宙产业链 能够划分为7个 档次或4大板块 。

　　具体而言，方光照指出，7个 档次的划分，一是体验层，如游戏、社交、运动、电影、购物等 。二是发现层，如广告网络、社交、策展、互评、商店、代理商等 。三是创作者经济层，包含设计工具、资产市场、工作流、商业贸易等 。四是空间计算层，包含3D引擎、VR/AR/XR、多 使命界面、地理空间制图等 。

　　“五是去 核心化层，包含边缘计算、AI代理、微服务、区块链等 。六是人机交互层，包含便携式智能眼镜、可佩带 设施、手势交互、声控交互、交互式神经网络等 。七是 根底设施层，如5G、WIPI 6.6G、云计算、7mm/11mm工艺、微机电、图形 解决、 根底 材料等 。”方光照进一步指出 。

　　假如按4大板块划分，方光照 示意， 能够分为硬件、软件、服务、 利用及内容四方面 。

　　首先，硬件板块内容方面，是提供用于开发、交互或 使用元宇宙产品物理技术和设施 设施 。如网络基站、服务器、VR眼镜等 。

　　软件板块方面，是为硬件提供 支撑与赋能 。实现物理计算、渲染、数据协调、人工智能等 性能 。

　　服务板块，则是用于提供承载消费者线上身份所存在的平台， 散发相衔接的数字内容、数字资产，以及 支撑对应的数字金融业务等 。

　　而 利用及内容板块方面，指提供医疗、教育、游戏等终端 利用场景下的产品 。

　　关于元宇宙进展路径，民生证券通讯、元宇宙首席 综合师马天诣告诉 汹涌新闻记者，整体看重要有四大方面：一是内容侧，重要是游戏 。二是终端侧，如当前生产VR/AR 设施的公司 。三是平台侧，如Meta(Facebook)、英伟达等公司 。四是 根底设施侧，即与传输、供电等 有关的服务器、 交换机、光模块等 根底设施生产提供商 。

　　“其中，在投资逻辑方向，当前内容侧的公司，更多是传统互联网的进展模式， 造就消费者活跃度等， 因而短期出业绩的可能性 比较低 。而终端侧和 根底设施侧的机会， 绝对而言是 比较确定的 。”马天诣说 。

　　不过，马天诣 揭示投资者，过去一两年间，因为疫情的影响，不少云服务 有关公司估值达到了一个历史的高点， 因而这些公司的估值，当前正处于消化阶段 。

　　VR/AR行业或迸发在即

　　在元宇宙产业链中，VR/AR行业的下一步进展，得到了多位行业专家的看好 。

　　方光照指出， 固然“VR元年”之后，行业进展不温不火，但VR/AR作为元宇宙的重要构成 部分，有望迎来 快捷增进的拐点 。

　　“在2018年，随着技术和内容上问题的 裸露，曾经站上风口的VR行业一度 产生 消退，之后虽重回进展轨道，但近几年整个行业进展向来不温不火 。究其缘由，重要有三方面：一是价格因素，昂贵的价格是妨碍消费者去购买VR/AR 设施的重要缘由，便捷性 比较好的VR头显价格 广泛在几千元以上 。二是技术问题，晕眩感 依然存在 。三是匮乏的内容市场，从整个VR市场来看， 虚构 事实 有关的内容产品特殊是 景象级的大作非常不足 。内容的不足，让VR不足对消费者 维持足够的吸引力 。”方光照指出 。

　　不过，方光照强调，随着内容 利用方面，优质VR产品不停 丰盛，可自给、能盈利的内容生态开始成型 。网络平台方面，5G的 遍及有望 攻破单机版VR小众化的瓶颈 。叠加各厂商纷纷加快元宇宙的布局，在技术端和内容端推进 虚构 事实进展，VR/AR这一元宇宙的重要构成 部分，有望迎来 快捷增进的拐点 。

　　中信建投证券研报同样认为，VR/AR硬件产业链日臻成熟，产品体验大幅 晋升，行业迸发或在即 。

　　其中，VR方面，中信建投证券 示意，VR硬件成本中， 解决器、存储、光学显示器件 总计占比超过80% 。其中光学显示器件技术进展成熟， 将来将向下一代短焦光学 方案进展 。在 充足满足消费端 使用需求下， 有关产品体验得到显而易见 加强 。

　　AR方面，中信建投证券指出，硬件成本中，光学显示占比达40% 。而光机设计是AR 设施急需 打破的技术难点，当前行业重要聚焦在光波导技术上， 固然高性能光波导的进展和量产仍需 定然 工夫，但预期苹果等厂商入场将带动产业链迅速成长 。

　　马天诣同时指出，当前VR/AR作为链接 事实和线上 虚构世界的“桥梁”，正不停演进 。如过去VR想达到好的 动机，需求链接一台高性能的电脑，但现在已经 绝对地 拆散了 。

　　“ 能够看到，众多VR/AR制造公司，与此前的手机、车载显示等制造业务相较，元宇宙终端的制造技术难度有所减低， 因而 将来的终端配套 设施产品会做得 比较好，下一步应该会出业绩 。”马天诣推断 。

　　标的方面，中信建投证券 提议投资者关注VR/AR产业链优质公司，如歌尔股份(002241)、舜宇光学科技(02382.HK)、水晶光电(002273) 。

　　元宇宙为游戏行业带来长 工夫产业逻辑

　　除了VR/AR，游戏产业是另一条被多家机构看好投资主线 。

　　中信建投证券指出，元宇宙是传媒互联网行业 将来的长 工夫产业逻辑，而游戏在各类泛娱乐 利用中，以其更加综合的娱乐体验，有望成为最先 宽泛推开的 利用 。

　　具体而言，中信建投证券 示意，以Facebook为代表的海外大厂加快对元宇宙的布局 。其中，Facebook更名“Meta”并全面转向元宇宙， 指标是 将来十年内 遮蔽10亿人并制造数千亿的数字经济规模 。同时，微软、英伟达也在元宇宙上发力 。

　　“国内方面，字节跳动此前收购VR硬件Pico并推出元宇宙游戏《重启世界》，腾讯则提出‘超级数字场景’并投资元宇宙游戏Roblox 。”中信建投证券进一步指出 。

　　中信建投认为，一系列国内外大厂显而易见加快元宇宙布局，游戏板块迎来长 工夫的新产业逻辑 。

　　此外，中信建投指出，随着游戏出海收入 快捷增进，行业空间仍大 。数据显示，今年前三季度，国内游戏出海收入分别为40.64亿美元、44.04亿美元、49.66亿美元，第三季度增速达到28% 。

　　方光照同时指出，游戏作为最贴近元宇宙的产品 状态，特殊是MMORPG(大型多人在线角色 表演游戏)更是与元宇宙的经济系统 巩固、 虚构身份认同强、强社交性、沉醉式体验等特色一脉相承 。

　　“在开放世界和UGC元素不停与MMORPG进行 交融的趋向下，MMORPG可能和沙盒游戏一样最早孕育出元宇宙的雏形，在MMORPG领域积存了领先的开发 教训和底层逻辑的厂商，在元宇宙游戏的探究中可能会占得先机，如 圆满世界(002624) 。”方光照指出 。

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