最近，生鲜电商“双雄”的日子不太好过 。

5月中下旬以来，每日优鲜已因未能按时提交2021公司年度财报、公司股票延续一个月低于1美元，收到纳斯达克两份警示函，还爆出因拖欠供给商货款，被法院强制执行 。

几乎同一段 工夫内，叮咚买菜陆续在安徽宣城、滁州，广东中山、珠海、清远、江门，河北唐山、廊坊，以及天津等地公布“ 停留服务布告”，对相应站点进行了关停 。

此二者，都以往置仓模式 经营，并曾 获得资本的热捧，于2021年6月“前后脚”赴美面市 。如今一系列负面 信息传出， 未免激发外界质疑：二者的进展前景和空间还有多少？前置仓模式 终究能不能盈利？

从资本“宠儿”到“弃子”

知情人士：每日优鲜不会退市

无论每日优鲜还是叮咚买菜，都曾是资本的“宠儿” 。

2014年11月，徐正从供职十余年的联想辞职， 创办了每日优鲜，并于次年 独创“前置仓模式”，即在社区附近 构建小型仓库，将原本 储存在城市远郊大仓的商品前移，消费者下单后，商品就 能够就近发出 。

这种模式极大地 遍及了生鲜的配送效率，使下单到收货的 工夫从此前的1-2天缩小至0.5-1小时，不只 获得了消费者的好评，也吸引了很多的投资者 。

天眼查数据显示，自2014年12月至2020年12月，每日优鲜先后 实现了10轮融资，累计金额超过110亿元，投资方包含腾讯投资、中金资本、联想创投、高盛 集团、老虎环球基金等国内外知名机构 。

也正是在这些资本的助力下，每日优鲜迅速从北京扩张至华北、华东、华南、华中等地 。到2019年底，其前置仓数量已达高峰，超1500个，这一年的净营收也实现了高达69%的增进，至60亿元 。2020年，其净营收进一步增至61.3亿元 。

随后，面市提上日程——2021年6月25日，每日优鲜以13美元/股的发行价 顺利登陆美国纳斯达克， 固然开盘即破发至10.65美元/股，但如愿成为“国内生鲜电商第一股”，还是给这家公司带来了无限体面 。

叮咚买菜则于2017年在上海开城，凭借产地直采、前置仓配货和最快29分钟配送到家的服务模式，一步步走出上海、长三角地域，进入杭州、深圳、北京、天津等城市 。截至2021年12月31日，叮咚买菜已在全国60个城市 构建了1400个前置仓和分选 核心 。

销售数据也相应地一路上扬 。财报显示，2018年至2020年，叮咚买菜GMV从7.4亿元暴涨至130.3亿元，年均复合增进率高达319.2%；总营收也从2019年的38.8亿元增进到了2021年的201.2亿元 。

2021年6月29日，每日优鲜面市仅四天后，叮咚买菜在美国纽交所正式挂牌，发行价为23.5美元/股，开盘即涨19.1%，盘中涨幅一度超过25%，截至收盘与发行价 根本持平 。

这都离不开 壮大的资本 支撑 。天眼查数据显示，2018年5月到2021年6月期间，叮咚买菜共进行了10轮融资，其中，仅面市前两个月披露的两笔融资额就 总计达到了10.3亿美元(约69亿人民币)，背后不乏软银 集团、今天资本、红杉基金等知名机构的身影 。

但是，故事并未在最 好看的时刻 结束 。接下来近一年的 工夫里，每日优鲜和叮咚买菜的股价都向来处于下行通道，截至2022年6月14日收盘，每日优鲜报0.24美元/股，与发行价相比累计跌超98%，公司总市值仅剩5641万美元；叮咚买菜报4.37美元/股，已累计跌掉81%，市值也由面市首日的56亿美元大幅缩水至10.3亿美元 。

每日优鲜和叮咚买菜面市以来股价走势

值得一提的是，从4月20日至今的近两个月 工夫内，每日优鲜的股价始终低于1美元， 因而已在6月2日收到来自纳斯达克的“退市” 告诉函：公司股价已延续30个交易日低于纳斯达克面市合规 标准的1美元，需在180天内，即2022年11月29日之前再一次 相符最低股价要求 。而在此之前的5月19日，每日优鲜还因未及时提交2021年年度报告，收到“不 相符 接续面市要求”的警示函 。

由此激发了市场对每日优鲜或将退市的 担心 。不过，据每日优鲜在两份 有关布告中公开 示意，退市警示 告诉不会影响公司的业务 经营及ADS在纳斯达克面市或交易，公司将采取 所有 正当措施，在规定的宽限期内 复原合规 。

至于公布年报或 晋升股价的具体进展，每日优鲜方面回应钛媒体App称，正在 松开 工夫推动，有 信息将第一 工夫披露 。

另有一位接近每日优鲜的知情人士向钛媒体App 示意，退市 根本不会 产生 。就每日优鲜和叮咚买菜的规模和市值对比，前者显而易见被低估了，这很大程度是因为年报未发，而从当前的状况来看，估计近两周会尽快公布，随之极可能浮现股价回弹 。

“ 即便在宽限期内 无奈达到预期，还 能够通过合股的 模式使股价合规 。”上述人士 示意 。据了解，合股，是面市公司在股价 降落到很低的状况下，将多股合并成一股的做法，此前国美便是通过合股的 模式，10股合并为1股， 晋升了其股价 。

始终深陷亏损泥潭

叮咚买菜：关站30个系 畸形调整

资本市场的态度改变，在于每日优鲜和叮咚买菜均迟迟 无奈 解脱亏损 。

招股书显示，2018年至2020年，每日优鲜的净亏损分别为22.32亿元、29.09亿元、16.49亿元 。到了2021年，其亏损局面仍未扭转，且窟窿越来越大，在第三季度财报中，每日优鲜估计全年净亏损37.37亿-37.67亿元 。以此计算，每日优鲜近四年累计亏损至少105亿元 。

进入2022年，还不停有每日优鲜拖欠供给商货款的 信息传出 。至5月27日，每日优鲜被北京市 旭日区人民法院强制执行532.95万元，便是因为与供给商中间的纠纷 。不过，每日优鲜方面公开回应：经法院调解后双方已达和解，正按 畸形程序执行结案 。

但不可 否定，每日优鲜近几年的资金状况不容乐观 。据其2021年第三季度财报，截至该季度末，公司持有的现金及现金等价仅剩21.72亿元，流动负债则高达32.23亿元 。并且，此前三年，其对付账款的账期从2018年的40天，至2019年的55天，再到2020年的72天，越来越长 。

叮咚买菜方面，2019年至2021年，公司净亏损金额分别为18.73亿元、31.77亿元、64.29亿元，呈逐年 扩充态势，三年下来累计亏损近115亿元 。 只管最新财报显示，公司已于2021年12月在大本营上海实现了整体盈利，并称 类似模式在2022年将逐渐 扩充到整个长三角甚至全国，不过市场观点认为其可能很难如愿 。

截至2021年12月底，叮咚买菜现金及现金等价物和短期投资为52.3亿元，其中现金 部分为6.6亿元，总额环比削减约16亿元 。叮咚买菜同时背负了20.6元的对付账款和31亿元的短期借款 。

盈利压力之下，两者都在卖菜这条“第一增进曲线”之外，寻觅起自己的第二增进曲线：每日优鲜做起了零售云和智慧菜场；叮咚买菜则在尝试做自有品牌、研发预制菜等 。此外，它们还 不谋而合开始放慢脚步，前置仓的数量 变迁最能直观地反映这一趋向：

截至2021年第三季度末，每日优鲜的前置仓数量约631个，较2019年底的超1500个削减近六成， 遮蔽城市也从20个收缩为17个；2021年第四季度，叮咚买菜前置仓新增25个，仅为上一季增幅的约非常之一，前三季度新增前置仓数量分别为139、147、239个 。

到了今年5月底，叮咚方面甚至传出裁撤多地业务的 信息，其中包含安徽宣城、滁州，河北唐山、广东中山、珠海等城市已于5月31日18点 停留服务，天津地域则于6月15日18点 停留服务 。

对此，6月14日，叮咚买菜方面回应钛媒体App称，“大规模撤城”信息不实 。最近在天津、安徽等区域的个别前置仓变动为 畸形业务调整，调整规模较小， 总计 波及站点30个左右，并未影响公司 畸形经营 。

不过，当钛媒体App 诘问以上城市是不是还有保留站点时，对方未予回复 。

前置仓模式盈利难

专家：发力技术提效、优化物流配送等

追根溯源，每日优鲜和叮咚买菜的 窘境，前置仓成为了原罪 。

具体来看，前置仓是重资产、重投入的模式，除了分选 核心和前置仓的建设费用/租金，还需求装备 定然数量的仓储工人和骑手，外加产品从分选 核心到前置仓的物流运输，整体履约费用高企 。据东北证券研报数据，前置仓模式的履约费用高达10-13元/单，是传统 核心仓电商的3倍左右、平台型电商的2倍左右、社区团购的6倍左右 。

就每日优鲜和叮咚买菜而言，前者2018年至2020年的履约费用分别为12.39亿元、18.33亿元、15.77亿元，占总收入的比例一度达34.9%，占营业费用最高达59.6%；后者2019年至2021年的履约费用分别为19.37亿元、40.44亿元、72.78亿元，履约费用率虽有 降落之势，但仍在35%以上 。

同时，前置仓门店因为不具备引流 性能，因猎取客户投入的广告营销与优惠补贴也造成了较高的销售和营销费用 。2019年至2021年，叮咚买菜的销售费用率分别为6.7%、5.0%、7.5%；同期(2021年为前三季度)，每日优鲜的销售费用率分别为12.3%、9.6%、13.1% 。

此外，因为易 侵蚀、到货损耗高等特色，生鲜 本身毛利就低， 即便线下商超2021年生鲜品类的毛利率也仅在15%左右 。相比之下，前置仓模式存在库存面积、 洽购量等 制约，不只SKU较少、集中于刚需品类，且对上游议价 威力较弱，招致毛利水平更低 。

综上，前置仓模式费用率较高，毛利率较低，客户流量的猎取与转化 困苦 。

“不过，我们也不能 断定这种模式 将来了无前途 。”和弘连锁 征询董事长兼总经理文志宏在 承受钛媒体App采访时 示意，前置仓的优势还是很显而易见的 。除了体验端的 快捷，从成本角度，门店 只有设在消费者附近，而不要求其地段 热烈、人流量大，较传统商超门店成本低、选址空间大 。

至于前置仓盈利的 威力，招商证券方面 综合认为， 固然短期盈利 困苦，但 将来有望实现盈利 。重要有四大盈利路径，包含： 遍及客单价以减低履约费用率； 晋升毛利率； 遍及订单密度实现规模效应，减低履约费用率；削减广告投放与补贴力度哺育深度消费者，减低营销费用率 。

事实上，朴朴超市和叮咚买菜在各自大本营的区域盈利已经 证实： 指标客户群体定位明确，客单价达到 定然水平，又有足够的单量 支撑，生鲜前置仓是 能够实现盈利的 。

“模型优化后我们估计，前置仓单仓维度2023年在二线及以上城市有望盈利，此时日均单量达到1000单，毛利率24%，利润率约0.3% 。”招商证券研报如是写道 。

谈及前置仓接下来的进展方向，电商直播“新农人”哺育 方案组织者之一的袁帅向钛媒体App 示意，要从以下几方面改良调整：

首先， 晋升数字信息化 威力和自动化水平 。特殊是在智能分单、补仓和分类筛检上， 依附技术来 晋升 运行效率，从而减低损耗和成本， 晋升利润空间；

其次，改变营销经营理念 。从以"价”换“量”， 廉价比价竞争市场份额的恶性循环中改变，向着 晋升客户服务 品质，深度 发掘服务客户群体的角度转型， 晋升客户消费粘性，通过营销和经营治理来 晋升复购率 。

第三，优化 晋升物流配送体系 。 固然这非一朝一夕之供，但物流是保障货品配送和消费者中间的“最终一公里”，更加是消费者体验的 要害环节，是终端环节，要构建 巩固和高效的物流配送服务体系壁垒，确保消费者足不出户即可享受与线下商品相媲美的产品和服务 品质 。

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