多年亏损、濒临退市的途牛终于迎来了疫情后首次收入正增进，亏损额收窄 。

　　8月23日，途牛公布了2021财年第二季度财报 。财报显示，途牛在2021年第二季度净收入为1.61亿元，同比增进373%，环比增进108%；净亏损1401.4万元，较2020年同期净亏损1.55亿元收窄超90% 。今年第二季度，途牛的经营现金流继2020年第三季度后再次转正 。

　　截至8月27日，途牛每股售价1.68美元，涨幅3.07% 。但当前股价还 不迭面市高峰 时代的零头，市值也仅剩2.08亿美元 。关于延续亏损7年，曾一度 逼近退市红线的途牛来说，乘着疫情缓解后在线 游览复苏的东风，也总算是 获得了一些近年来难得的“自救”有效的回应，然而眼下在线 游览的新战争已经打响，强敌越来越多，业绩已延续亏损多年的途牛是不是能真正走向 新生，还是个问题 。

　　途牛困局

　　疫情之下，OTA领域的企业都面临着业绩难题，而途牛更是面对企业生存的拷问 。

　　上一年年头的疫情，让全部的OTA平台都措手 不迭 。2020年第一季度，携程、同程艺龙、途牛的营收分别暴跌了42%、44%、62% 。净利润方面，携程从季度盈利46亿元，变成了净亏损53亿元；同程艺龙的经调整净利润从4.5亿元降至7808万元；而依旧处于净亏损的途牛，环比收窄显而易见，从2019年第四季度净亏损3.3亿元降至1.7亿元 。

　　随着2020年下半年疫情防控 绝对 巩固，整个国内 游览市场 快捷复苏 。据了解，2020年四季度，同程艺龙的收入已经 复原了93%，携程 复原了60%，途牛收入也和比 延续 复原，收入 降落幅度由第三季度的85.5％收窄至73.7％ 。

　　但值得 留神的是，同程艺龙和携程在2020年下半年已经开始盈利 。依据同程艺龙最新公布的业绩报告，今年二季度，同程艺龙平台实现交易额439亿元，比上一年同期增进近一倍，比2019年同期已经 彻底 复原了 。

　　途牛在今年二季度终于实现了收入正增进和现金流转正，但和携程、同程艺龙等相比，途牛的财务数据 体现还远远 不迭 。

　　但途牛的问题是，早在疫情 产生之前，途牛的进展就进入寒冬了 。

　　2006年10月，于敦德和同学严海峰在南京 缔造了在线 游览网站途牛网 。顺着当时蓬勃进展的OTA市场，途牛网迅速成长，曾以高达300%的年均增速增进 。2014年5月，途牛在美国纳斯达克 顺利面市 。

　　不过，面市后的途牛，并没有维持住先前辉煌的势头，反而开始不停亏损 。数据显示，途牛自2014年面市以来，已累计亏损超73亿元 。股价方面，自2014年7月31日达到20.62美元/股的高点后，途牛股价便在震荡中一路下滑 。

　　祸不但行，途牛的治理层还 每每变动 。2017年，途牛公司联合 独创人、总裁兼首席 经营官严海锋及首席财务官杨嘉宏辞职离开；2020年上半年，途牛的信息法定代表人和CFO也相继辞职， 尔后一段 工夫，途牛股价延续低于1美元，一度面临退市危机 。

　　面对经营不善、高层频繁变动的途牛，投资人也开始坐不住了 。据了解，途牛股东淡马锡控股从2018年到2020年，曾两度减持途牛股份，减持 实现后，淡马锡控股不再是途牛A类一般股持股5％以上的实益 占有人；而另一分量级股东京东 集团于2020年11月将其下属公司持有的全部途牛股份转让给了凯撒 集团 。

　　受疫情进一步影响，本就举步维艰的途牛迎来了至暗时刻 。期间，甚至浮现了途牛 宣告进入破产托管、裁员90%的 传闻 。数据显示，2020年途牛净收入创历史记录最低，仅有4.5亿元 。依据2020年财报，因为国内和国际旅行 制约以及为容易客户 取缔和退款要求而产生的大量增量成本和费用，招致业绩 蒙受了重大的负面影响 。

　　途牛差在哪里？

　　“要 游览，找途牛”，是途牛长 工夫以来的宣传语 。打包 游览服务向来占领着途牛收入的绝大 部分，是途牛最核心的业务 。2018年至2019年，打包 游览收入占总营收比重均超过80%，而2020年受疫情影响该比例降至67.2% 。2021年第二季度，其营收的回升也源于途牛打包 游览收入的增进，该业务本季度也带来了1.27亿元营收，同比增进了907%，环比增进了179%  。

　　随着国内 游览不停回暖，原有中高端消费者的跨境游需要逐步向国内转移，跨省游、短途游成为消费者在假期出行的首选 。途牛也开始推出 细致化的服务，来提振主营业务业绩 。财报显示，基于“产品日”“会员日”等营销 运动和暑期 游览利好，途牛第二季度定制游需要 接续上扬，GMV环比增进200% 。

　　然而，收入 适度依赖单一业务，成为途牛最大的短板，也容易浮现“一荣俱荣、一损俱损”的局面 。仅靠打包 游览创收的途牛，也不足 加强消费者黏性的产品 。而且面对 其余强势平台的竞争，途牛也没有 构成自己的竞争壁垒 。 从2016年起，途牛就想要布局机酒业务，但面对携程、同程艺龙在该领域的长 工夫布局，以及美团、飞猪等的强势入局，途牛想要转身， 困苦重重 。

　　除了 禁受业务单一的进展 枷锁外，途牛和携程、同程艺龙等相比，还不足有效流量 。为了 补偿短板，途牛加大了营销的力度 。依据财报数据显示，从2018年至2020年，途牛在销售与市场营销上投入的比重分别为34.7%、40.5%和82.6% 。但 适度的营销投入也 连累了业绩 。

　　今年第二季度途牛的财务情况好转， 定然程度上也得益于销售与市场营销费用的大幅减少 。数据显示，途牛二季度的 经营费用 降落显而易见，同比 降落39.8%至9510万元；其中销售与市场营销费用 降落最多，同比 降落46.8%至4480万元 。

　　不过，稍有起色的途牛在如今再一次起跑、竞争 强烈的OTA赛道上， 依然任重道远 。

　　依据《2020年中国在线 游览行业报告》显示，以GMV作为指标，携程市场份额占比40.7%，美团占比18.9%，去哪儿和同程旅行共占27.5%，而途牛榜上无名 。

　　值得 留神的是，除了原有OTA市场 壮大的竞争对手外，途牛还要面对来势凶狠的新发烧友抖音 。早在2020年7月，抖音就开始布局 游览业务了，先是在商家主页设置了门票和酒店预订的入口，紧接着又增加了 游览榜单和报告公布等栏目 。今年5月，抖音内测的“山竹旅行”， 顺利地在内部实现了从视频种草到交易 实现 。这给新一轮OTA下沉市场竞争带来了 硕大的压力 。

　　“途牛是PC时代诞生的老牌OTA，在 游览平台内卷严峻、 游览利润更加透明的当下，途牛并没有不可 代替的拳头内容 。而美团等新流量入口抢占了 定然的市场空间，市场留给途牛开辟新业务渠道的 工夫并不多了 。”一位券商 综合师曾在采访中 示意 。

　　出境游困局：京东抛弃途牛，凯撒在布什么局？

　　依据途牛2020年财报显示，海航 游览作为途牛第一大股东，持股27.1%，投票权19.1% 。据了解，自2016年海航 游览以5亿美元入股以来，向来是途牛的最大股东 。

　　但面对当前市值仅剩2亿美元左右的途牛，至今还未 销售一股的海航账面损失惨痛 。值得 留神的是，百度百科 材料显示，2021年3月，海南省高级人民法院裁定对海航 集团有限公司进行 本质合并重整 。

　　不同于自顾不暇的海航 集团，京东作为持股21.1%，投票权14.8%的第二大股东，在2020年11月，以4.58亿元将其下属公司持有的全部途牛股份转让给了凯撒 集团 。据悉，今年4月，京东就 参加凯撒 集团旗下面市公司凯撒旅业的定增 方案，开始了双方在资源、投资、品牌及营销等方面的合作 。

　　天眼查数据显示，凯撒 集团即为凯撒世嘉文化 游览 集团股份有限公司，注册资本10亿元，实际操纵人是陈小兵，重要业务包含文化、 游览、投资和数科等板块 。其中，在 游览板块的凯撒旅业将 游览与商旅服务、体育赛事、户外运动等相 联合，打造参团游、度假、航线包机等多种产品系列，客户群体重要 渗透国内一、二线城市和三线核心城市，在线下 存在较大的品牌影响力和市场占有率 。

　　关于途牛来说， 固然面市以来 延续亏损，然而仍凭借出境跟团游的优势地位， 主宰着数千万线上客户的消费数据 。这样看来，京东的转让既为途牛换来了更多资源，也为凯撒提供了在线销售渠道 。

　　但值得 留神的是，今年6月底凯撒旅业披露布告拟以发行A股 模式换股汲取合并众信 游览，汲取合并的定价基准日为2021年6月29日，每1股众信 游览股票约 能够换得0.7716股凯撒旅业 。

　　 不管途牛还是众信，核心业务都和凯撒旅业 类似，均为出入境 游览 。从凯撒旅业持股和合并的一系列操作中也 能够看到，疫情影响下，出境游的企业们开始“抱团取暖”了 。但相比两大出境游龙头，途牛还面临着更多的不确定性和难以盈利的风险 。

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