哈啰的 根本盘看单车，中期看顺风车，长 工夫看...... 妄想 。总之，短期内的盈利是别想了 。

　　游泳的人 毕竟要上岸 。

　　4月24日，哈啰出行(以下简称“哈啰”)首次提交IPO申请， 方案在纳斯纳克证券交易所挂牌面市 。

　　“坟场”时代的惨烈厮杀还历历在目， 转 霎时，共享单车宛然已迎来柳暗花明又一春，但事实真是如此吗？

　　首先，哈啰营收增进的速度，划下一个大大的抛物线 。招股书显示，2020年营收为60.44亿元人民币，同比增进25.3%；2019年营收48.23亿元人民币，同比增进128.2% 。2018年营收为21.14亿元 。

　　哈啰的营收趋向与共享经济大背景 有关 。据国家信息 核心数据显示，2017-2019年期间我国共享出行市场规模总体呈增进态势，但2020年共享出行市场规模为2276亿元，同比 降落15.70%，重要受新冠肺炎疫情影响，人们出行 运动削减，招致共享出行市场规模首次浮现 降落 。但去除疫情因素，共享单车的市场也正在 波及天花板 。

　　营收增速变缓的同时，哈啰也面临 延续亏损的问题：2018年、2019年、2020年的净亏损分别为22.08亿元、15.05亿元和11.34亿元 。显然，亏损幅度逐年收窄，但三年 总计亏损超过40亿，哈啰的填“坑”压力仍不小 。

根本面之下，是共享单车这个商业模式的核心bug 。2019年和2020年，哈啰出行的共享两轮业务毛利率分别为6.4%和6.7%，这 象征着 根本不可能有盈利空间 。 比方哈啰出行2020年的毛利润在7.15亿元，尚不能 遮蔽其当年的人力成本(普通及行政 开销)7.7亿元，更别说研发、单车等 设施折旧摊销、营销费用等 。

　　所以 ，哈啰在招股书中特殊强调其“飞轮效应”，既通过共享单车引流，靠 其余业务增进来 晋升利润空间 。招股书中，哈啰的业务还包含共享电动车、网约车、电池服务，广告服务，酒店预订，移动食品杂货店服务等 。

　　事实上， 不仅不过哈啰，共享单车也只能成为美团、滴滴的引流工具，这是在摩拜被美团收入麾下，小蓝车卖给滴滴的那一天就划下的终局 。而唯一没有认清这个终局的ofo，早已“ 世间蒸发” 。

　　“眼看他起朱楼，眼看他宴宾客，眼看他楼塌了”，是2016年至2018年共享单车行业的 实在写照 。从起初的 一拥而上到资本热点再到最终的狼狈退场，市场的洗牌仅仅用了两三年 。

　　这个公认的共享经济泡沫之下，哈啰起家不算早、也并没有拿到最多的钱，在这种状况之下，独立 经营至今，并能 保持到IPO阶段尤其不易 。哈啰做对了哪些 事件？真的能通过如此薄利的生意撬动下一个增进飞轮吗？哈啰是下一个滴滴还是下一个ofo？

　　单车毛利低是硬伤

　　据招股书显示，截至2020年末，哈啰出行的两轮共享服务已在300多座城市(地级市及以上) 发展，2020年共享两轮骑行次数为51亿次 。从营收组成来看，共享两轮车业务和顺风车的拼车业务板块是重要组成，2018年、2019年、2020年，哈啰的共享两轮业务营收分别为21亿元、45亿元与55亿元，占比分别为100%、94%、92%，仍是绝对主力 。

伴随着业务 规模 扩充、骑行次数增进，哈啰足以和滴滴青桔、美团单车 构成了三足鼎立，成熟的市场格局也让企业享有议价权，开始 遍及单价 。

　　但 即便如此，共享单车也 几乎不能独立盈利 。2019年和2020年，哈啰出行的共享两轮业务毛利率分别为6.4%和6.7%， 即便通过共享拼车等业务将哈啰整体毛利率拉升到9%和12%，但也远远 无奈实现盈利 。这 象征着，哈啰2020年的毛利润在7.15亿元，尚不能 遮蔽其当年的人力成本(普通及行政 开销)7.7亿元，更别说研发、单车等 设施折旧摊销、营销费用等 。

　　共享两轮(单车+电单车) 性质便是一个烧钱 交易，与网约车平台相比，其资产重、客单价低造成了毛利率低的硬伤 。

　　如2017年，媒体曾报导过摩拜单车的单辆成本价在千元级别，电动车成本会更高 。 只管后来单车价格已经减低操纵在数百元，然而相较于共享充电宝等，产品单价依然较高，而客单服务收入却差不多 。显然，共享单车的回报率不高 。

　　大 部分共享两轮成本差距都不算太大，都面临着昂贵的物料成本 。这 象征着 快捷扩张需求大量资金，哈啰也直言自己是“资金密集型”企业 。所以，哈啰的营收与亏损压力可想而知 。

　　这更像是一场融资游戏 。如2016年，共享单车行业融资额超过了30亿元，资本拖起了行业 抢夺热度期 。哈啰之所以跑出来，也同其融资积存有直接 联络，如在市场质疑，资本开始遇冷的2017年，哈啰延续拿下7轮融资，得以 延续与ofo、摩拜等发烧友 延续竞争 。

　　行业很快迎来倒闭潮，交通运输部副部长刘小明曾于2018年 透露，全国77家共享单车企业中有20余家倒闭或者 停留 经营 。但同年，哈啰风头不减，再次拿下4轮融资，复星、蚂蚁金服等 延续加码 。资本方面的优越让哈啰在大环境萎靡的状况下实现弯道超车，逐步逆袭到一线 。

　　据观研天下公布的《2021年中国共享单车行业 综合报告》显示，截至2019年10月，哈啰、美团、青桔成共享单车重要发烧友，约占95%的市场份额；共享助力车/电动自行车重要有哈啰、街兔、美团等主流品牌，约占市场份额的90% 。在共享双轮领域，哈啰和美团已经 构成两股业内最 壮大的力量 。

　　除了资本 支撑，更重要的还是哈啰的进展策略，让其避开了当时摩拜和ofo的 锋芒 。

　　首先在烧钱粗旷式投放时，哈啰采取了“侧面突围”的打法 。

　　除了2017年各城市出台的“限投令”的影响其进入一线城市，从二线城市切入，也可幸免直接冲进一线城市与很多发烧友正面 摩擦 。这种 曲折的战术给了早期的哈啰较为宽松的生存空间 。相比花大 价格在一线城市“抢人”，适当的补贴领先占据下沉市 场合 获得的性价比更高 。ofo、摩拜在一线城市打得不可开交，最终乏力，哈啰开始潜入一线城市 。

　　今年，北京交通委公布了2021年北京市 核心城区共享单车投放总量调控状况，哈啰出行 获得21万辆配额，位居行业第二 。广州、深圳、上海、北京，哈啰个个击破 。

　　依据艾瑞 征询的数据，中国共享两轮服务市场规模已从2016年的初始水平增进到2020年的138亿元，年复合增进率为287% 。估计到2025年，该市场规模将增至463亿元，年复合增进率为27.4% 。

　　同时，共享单车已经有机融入城市公共交通生态，成为公共交通服务的一 部分，这关于企业的 细致化 经营 威力提出了高要求 。上一年，哈啰出行执行总裁李开逐就公开提到过：“当前国内共享单车已经进入企业与政府共建共享的3.0时代 。”哈啰在招股书中坦言，旗下共享两轮车业务，正在受到监管部门的严格审查 。

　　在成熟的市场格局和强监管下，共享双轮企业只能考量 细致化 经营，以改善原本就微薄的毛利 。

　　顺风车再建“增进飞轮”？

　　自从亚马逊 创造了“增进飞轮”的 实际，现在 仿佛成了每个亏损的互联网公司讲故事的万金油 。

　　共享单车薄利，哈啰盯上了换电、顺风车、打车、助力车、酒店、餐饮团购等领域， 用意以纵向深挖出行，横向搭建起一张 完全的出行 根底设施网络的逻辑来布局 。

　　边界拓展还是有 动机的，但整体 动机还是偏低 。招股书显示，2020年，哈啰总交易额(GTV)为130亿元，年度交易消费者为1.83亿，交易次数达52亿次 。2017年 使用哈啰服务的消费者 均匀交易额为13.1元，2020年的消费者 均匀交易额 晋升至70.6元 。要晓得，拼多多2019年的活跃买家年度 均匀消费额都涨到了1720元 。

(图片 起源：哈啰出行招股书)

　　首先是出行方面的 延续深挖，开启新的出行业务如顺风车和打车，另一方面在供给链和技术环节，哈啰也在发力换电，公布 实用于两轮电动车的超连网车机系统 。

　　其中，顺风车业务模式 绝对成熟，轻资产 经营、利润率高，如嘀嗒的重要营收就来自于这一业务，也曾是滴滴的重要利润 起源 。依据招股书，顺风车也肩负着哈啰业务增进的核心重任 。2020年，哈啰全部业务交易总额 打破130亿人民币，顺风车业务和共享两轮交易额为70亿元和58亿元 。

(图片 起源：哈啰出行招股书【GTV：总交易额】)

　　从具体数据 体现来看，2020年，哈啰出行 实现9450万次顺风车服务，总交易额69.7亿元，同比2019年的29.69亿元增进了134.7%，市场占比为38% 。截至2020年末，哈啰顺风车已累积2610万交易消费者和近千万注册司机 。

　　对照顺风车领域准面市公司嘀嗒出行的数据：截至2020年12月31日，嘀嗒 占有约2070万名注册私家车主 。2020年，其顺风车搭乘订单分别为达到1.463亿份，同期交易总额约为81亿 。按2019年顺风车搭乘次数计算，嘀嗒出行也成为过最大的顺风车平台，占据66.5%的市场份额 。

　　而在顺风车业务2020年营收方面，哈啰为4.6亿元，嘀嗒7.056亿元，前者已经达到后者的65.2% 。

　　在顺风车领域占坑速度如此快，哈啰称是受益于共享两轮业务的消费者 根底 。招股书显示，顺风车消费者中，40.2%新交易消费者、39.9%的新接单司机来自于哈啰单车消费者 。

　　另外在助力车业务中，哈啰提到，截至2020年12月31日，该业务的首次新消费者中有60％以上是单车消费者 。

　　滴滴还不够，哈啰想对标美团

　　从出行切入，哈啰还想撬动当地生活服务里的机会 。

　　此前，哈啰就曾在哈啰出行App中上线“吃喝玩乐”的当地生活消费入口，服务内容就包含酒旅、餐饮到店业务，以及金融、车服、地图服务 。上一年，其关联公司又新申请了“哈啰酒店”的商标 。据媒体报导，哈啰出行CEO杨磊曾 透露，“哈啰的消费者大 部分是下沉市场的老百姓，基于这样的消费者 根底，哈啰 指望做偏中低端的酒店 。”

　　招股书显示，截至2020年12月31日，哈啰已积存了2.7亿累积交易消费者，在其当地移动服务中，消费者的 使用和支出不停添加，“消费者在平台上 使用一年和两年后的 均匀保留率分别为64％和60％ 。”

(图片 起源：哈啰出行招股书)(QTU是至少 使用一次服务的消费者数量，用来评估消费者 参加度)

　　“以消费者为 核心的业务是 无际界的，哈啰将通过科技赋能，构建包含酒店住宿等在内的、基于出行的综合性普惠生活服务平台 。”哈啰出行联合 独创人剪执行总裁李开逐曾归纳哈啰的“野心” 。

　　这种思路和美团是 殊途同归，但美团的 根本盘大很多，是整个当地生活服务 。此外，滴滴也在不停试水当地生活服务“橙心优选”，互联网巨头都紧盯这块蛋糕，加剧了哈啰的生存压力 。

　　增进飞轮，也需求看第一个轮子的力量大小 。

　　假如单车厮杀时代是凡人战场，那么生活服务领域的竞争是神仙打架，烧钱数量也会数倍 晋级 。

　　白热化的竞争 象征着，哈啰的 扩充之路很难 。据招股书显示截至2020年12月31日，哈啰的现金及现金等价物仅8.25亿元，仅能 支撑其约半年的亏损 。这个数据很难 支撑接下来其多元化的业务进展 方案，所以哈啰急需需求面市募集资金 。“我们的某些业务(例如共享两轮车服务)是资本密集型业务，需求大量资本 扩充规模 。此外，我们还要提供激励措施，以吸引顺风车车主 。”招股书中提到 。

　　哈啰的 根本盘看单车，中期看顺风车，长 工夫看...... 妄想 。总之，短期内的盈利是别想了 。

免责声明：凡标注转载/编译字样内容并非本站原创，转载目的在于传递更多信息，并不代表本网赞同其观点和对其真实性负责。