百世物流负亏面市背后：募资金额大减，与京东 破裂埋下隐忧

　　时代周报记者 陆一夫 发自广州

　　继“三通一达”和顺丰后，国内又一家快递企业走上资本市场 。9月21日，百世物流正式在纳斯达克挂牌面市，发行价为10美元，开盘即上涨14.8%，市值约合43亿美元 。

　　不过，这不代表百世物流被华尔街看好 。在挂牌前夕，百世的IPO规模大幅减少，融资金额 几乎腰斩至4.95亿美元 。据路透社报导，百世 积极下调发行价和融资金额的缘由是投资者对其最初的估值 反响 疏远 。

　　百世物流在美国面市遇冷并非 偶尔 。在百世之前，中通快递成为首家登陆纳斯达克的中国物流公司，但同样 受到投资者看空，在面市当日跌破发行价后股价便一路走低 。

　　但是，百世物流的主要问题在于其业绩与“三通一达”乃至顺丰相比并无优势可言 。今年第一季度，百世实现营收32.48亿元，同比大增119.8%，但与此同时净亏损也在逐年 扩充，至今仍未看到盈利信号 。

　　从谷歌大中华区总裁，到一手将百世物流带入纳斯达克，周韶宁用10年 工夫 实现创业梦 。但摆在他面前的难题重重，尤其是面市前夕，京东 宣告 停止与百世物流的合作，让其营收进一步向阿里系 聚拢 。当前阿里系不只不过百世物流的第一大客户，同时也是最大股东，前十年百世正是 依附阿里 实现第一阶段，接下来如何向美国的投资者讲新故事，将会是百世物流面对的新 挑战 。

　　大幅减少募资额

　　在快递企业纷纷面市的大潮中，百世物流是落后者 。2016年10月20日，圆通速递正式登陆A股，中国快递行业迎来首家面市公司，随后申通、中通、韵达和顺丰分别登陆资本市场，至此“三通一达”和顺丰都登上了舞台 核心 。

　　于是，百世终于在今年尾随前者的 步调，远赴纳斯达克 实现面市梦 。今年6月，百世物流正式向美国证券交易委员会(SEC)提交IPO招股书，当时 方案最高融资7.5亿美元 。进入9月，百世物流将IPO发行价区间定为13-15美元，最高融资达到9.32亿美元 。

　　但 邻近面市前夕，百世物流却 积极下调了融资 指标 。据路透社报导，现在百世物流 方案以每股10-11美元的价格发行4500万股ADS，最高融资4.95亿美元，较之前低了约50% 。路透社 援引知情人士说法称，因投资者对公司最初估值回应 疏远，百世物流缩减了IPO融资规模 。

　　不过这一 行动幸免了百世面市后被投资者看空 。9月21日挂牌纳斯达克当日，百世物流开盘即上涨14.8%，市值约合43亿美元 。针对大幅减少募资金额的问题，截至发稿，百世物流方面尚未回复时代周报记者 。

　　在百世面市前，中通快递就 领先一步登陆美股，不过 难堪的是，中通面市当日就跌破发行价，收盘时股价大跌15%， 尔后公司股价就长 工夫 徜徉在发行价下方运行 。今年半年报的数据显示，二季度中通快递营收为29.71亿元，同比增进29.9%；净利润为7.17亿元，同比增进68.4%，但这一 成就依旧没有得到华尔街投资者的认可 。

　　中国电子商务探究 核心主任曹磊向时代周报记者 示意，此次百世物流的募资金额下调50%，可能对其新业务拓展造成不利影响 。“特殊是供给链物流、物流金融的投入等等，前者的建设需求大量的仓储和服务网络布局，后者则需求大量的资本去撬动银行资本 。”

　　负亏面市

　　 取舍纳斯达克而非A股市场，百世物流 固然省去了不菲的借壳费，以及漫长的面市排队 工夫，但这也是一个无奈的 取舍 。依据招股书显示，百世物流近三年不单没有实现盈利，亏损额甚至逐年递增—2014年、2015年、2016年期间百世净亏损分别为7.18亿元、10.59亿元、13.63亿元，今年一季度净亏额高达4.22亿元，但仍未 开释出盈利信号 。

　　与之 绝对应的，是“三通一达”和顺丰均交出了亮丽的 成就单 。今年上半年，申通、中通、韵达、圆通和顺丰的营收分别为55.6亿元、55.86亿元、43.1亿元、82.11亿元和321.61亿元，净利润分别为7.47亿元、12.21亿元、7.5亿元、6.93亿元和18.84亿元 。

　　 固然净亏损严峻，但百世物流的营收 维持着高速增进，2014-2016年期间，百世分别实现营收30.65亿元、52.56亿元、88.44亿元，今年第一季度为32.48亿元，较上年同期大幅添加了119.8% 。在运送量上，百世物流的包裹运送量由2014年的7.35亿件增进约2倍，2016年 回升至21.65亿件，而百世快运也由67.8万吨增进近4倍至298.2万吨 。

　　这也是 支撑百世估值的主要因素 。 固然体量上 无奈与“三通一达” 等量齐观，但百世的营收增速率先于竞争对手，2016年其增幅达到45%，而申通、圆通、韵达的增进率惟独30.15%、39.23%以及40.16% 。

　　具体 综合百世的营收 构造，其业务主要由供给链、快递、快运、百世店加、金融、国际等多个业务单元等组成，其中供给链是唯逐个个实现盈利的板块 。2016年，百世供给链服 求实现盈利0.58亿元，而快递服务、快运服务和百世店加分别亏损2.82亿元、 3.02亿元和0.1亿元 。

　　供给链也 偏偏是百世 盼望向外界 展示其独特之处 。事实上，百世物流早期正是以物流供给链治理起步，直至2010年和2012年分别通过收购汇通快递和全际通后，百世才正式介入快递和快运业务 。

　　为了区别于“三通一达”，百世在路演期间就强调自己的科技基因，在董事长兼CEO周韶宁眼中，百世并不是一家一般的快递企业，而是通过进展供给链治理服务，成为“创新型智慧供给链服务提供商” 。

　　依据百世此次募集资金的 使用 方案，供给链是重中之重，在4.95亿美元的融资额里，公司 方案投入3亿美元用在综合物流和供给链服务网络建设，以及百世店加的网络进一步 扩充上；投入1亿美元用于技术 根底设施和开发额外的服务和解决 方案的 连续投资 。

　　阿里 色彩 浓郁

　　值得 留神的是，据媒体报导称，百世物流此次IPO中阿里将投资约1亿美元，而百世的前七次融资也有阿里的身影浮现 。

　　毫不 夸大地说，百世物流从诞生至今有带着阿里的深刻烙印 。当前百世物流最大股东为阿里巴巴，持股比例高达23.4%，第二大股东为百世物流 独创人周韶宁，持股比例为14.7% 。与此同时，菜鸟网络亦持股5.6%，这 象征着阿里系的持股比例 总计高达29% 。

　　除此之外，百世物流主要的营收来自阿里系，占总营收比例高达将近八成，这丝毫与圆通速递十分 类似 。当前阿里系持有圆通速递17.52%的股权，后者超过五成的营收也和样来自阿里 。外界预测，随着百世物流面市，阿里届时将面临左右手互搏的 难堪 局面 。

　　 因此百世 尽力 盼望优化营收 构造，其中拓展海外市场成为 前途之一 。周韶宁此前曾 示意，百世 将来的进展重心是海外业务，“我们 期冀五年内20%、30%，甚至40%的业务量能来自海外市场 。”

　　但在短期内，百世物流想转变这一局面绝非易事，尤其是在京东 宣告 停止合作后，圆通更加难以 开脱阿里依赖症 。8月11日，京东 宣告正式终止与每天快递和百世快递的合作，届时卖家通过每天快递和百世快递发送商品的物流信息将 无奈在京东平台上 展示 。京东 示意，平台是以消费者中意度为唯一 标准来 取舍合作 搭档，会 保持末位淘汰、去芜存菁的 准则 。

　　“我们总体上并没有与这些电商平台签订长 工夫的合约关系，是这些平台上的商户 取舍我们为他们提供运输或 其余物流服务 。”在招股书中，百世物流将过于依赖少数几家电商平台列为风险因素之一 。

　　“作为国内第二大的零售电商平台，京东与百世物流 停止合作势必影响它的业绩的进展前景 。”曹磊向时代周报记者 示意，当前百世物流中来自阿里系的收入高达八成，这招致其更像是阿里旗下的物流公司，而非是像顺丰、申通这样的第三方物流公司 。

　　曹磊认为，毫无 疑难，当前百世物流的营收 构造过于单一，它对大客户的依赖度极高，这丝毫关于投资者来说是十分大的隐忧，不过百世物流 将来也有望与阿里系之外的 其余中小电商进行开放合作，再外加阿里 本身是百世物流的最大股东， 将来还将 接续 搀扶百世物流的业务 。