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北京 工夫3月28日晚间，弹幕网站哔哩哔哩(BILI.O)在纳斯达克 实现了敲钟 典礼 。面市首日，哔哩哔哩的股价一开盘就破发了，其开盘价9.8美元，较11.50美元的发行价 着落14.78% 。截止收盘，哔哩哔哩股价 着落2.26%，报11.24美元，市值31.3亿美元 。

这一金额对照在3月29日马上在纳斯达克面市的爱奇艺而言，显得 杯水车薪，但关于哔哩哔哩而言，却 意思重大 。该网站成立于2009年6月26日，并于2010年1月被正式命名为“哔哩哔哩” 。在走过了9年的 工夫后，哔哩哔哩正式踏入资本市场 。但如今的哔哩哔哩，正在转型为一家游戏公司 。

细看哔哩哔哩的招股书，再说它是家弹幕网站显然有些不再 合适 。

招股书显示，2015-2017年，哔哩哔哩三年的总收入分别为1.31亿元、5.23亿元以及24.68亿元，净亏损分别为3.72亿元、9.1亿元以及1.84亿元，净利率分别为-283%、-173%以及-7% 。

拯救哔哩哔哩亏损态势的是游戏业务 。

在2015年，哔哩哔哩的总收入还仅为1.31亿元，之所以 可以在2016年以及2017年分别达到5.23亿元以及24.68亿元的规模，靠的并不是会员或者影视内容的 奉献，而是游戏(Mobile Game) 。

2015年，哔哩哔哩的收入主要来自于游戏和广告，收入分别为8600万元以及1900万元 。2016年，哔哩哔哩加码游戏业务，收入达到了3.42亿元，总收入达到了5.23亿元 。2017年，哔哩哔哩总收入达到了24.68亿元，其中游戏业务 奉献了20.58亿元的收入 。

在治理层报告中，哔哩哔哩解释称，因为 获得了Fate/Grand Order(《命运-冠位指定》)以及Azur Lane(《碧蓝航线》)两款游戏的国服独家代理权，哔哩哔哩的业绩得到了迸发 。数据显示，其代理的日本游戏《Fate/Grand Order》的收入，占游戏总收入的72%，自主研发《碧蓝航线》为12.7%，其余全部产品相加为15.5% 。直播和广告的营收分别为为7.1%和6.5% 。 可以看出直播和广告营收的处境十分 难堪 。

假如2016年和2017年分别刨除游戏业务带来的收入和成本，哔哩哔哩的财务报表将 彻底是另外一番 景象 。据估算，公司的收入将 降落为1.82亿元以及4.09亿元，对应的毛利润将 降落为亏损4.4亿元以及亏损5.83亿元 。 可以说，游戏业务的高额毛利是哔哩哔哩面市的第一大“功臣” 。与其说哔哩哔哩是家弹幕视频网站，不如说是家游戏公司 。

因此，哔哩哔哩的主要成本也并非内容成本，而是游戏分成(Revenue of sharing costs) 。2017年，该成本达到了9.26亿元，远超宽带成本(Server and bandwidth costs)的4.68亿元以及内容成本(Content costs)的2.61亿元 。视频内容版权成本在B站占比惟独13.6%，这 几乎 攻破了公众对B站的认知，但又进一步佐证了版权内容不是B站的核心 。

招股书也明确，现在的B站已逐渐成为一个游戏 散发平台 。在B站的游戏 散发清单上，除了《Fate/GO》、《碧蓝航线》、《恋与制作人》、《神无月》这样的动 遨游戏外，《绝地求生：刺激战场》、《终结者2》、《小米枪战》等抢手手游也 可以在B站上下载 。哔哩哔哩也得益于其黏性高、付费习惯好、年轻的这些最为游戏厂商垂涎的消费者个人，成为其消费者下载游戏、厂商 散发游戏的一个主要渠道，从而也成为这家视频网站的主要收入 。

消费者方面，依据招股书披露，2017年哔哩哔哩 均匀月活跃消费者约为7200万人次，这较爱奇艺4.2亿的月活消费者相比，还有不少的差距 。

固然哔哩哔哩 顺利 实现了面市，但事实上其“命门”也明显 。 固然哔哩哔哩在短期内靠一款游戏的 散发实现了亏损额的大幅缩窄，但长 工夫看，假如哔哩哔哩想转型成为游戏 散发渠道，其不足研发 威力 。假如 信念做平台，内容的缺失又将使其消费者不足黏性 。显然，哔哩哔哩 间隔成熟的商业模式，还有一段很长的 间隔 。

至于面市募集资金的 用处，哔哩哔哩董事长陈睿 示意，募集资金首先将用于 根底设施建设， 比方带宽等 。第二，将用于内容者的创作生态，B站的主要内容需求公司投入资源 。另外，资金还将用于消费者人才的吸引，包含人工智能方面的人才、高 品位的内容 筹划和 经营人才等 。

渐渐的，哔哩哔哩将转型成为一家以游戏业务为核心的技术公司 。平台以及内容，还是留给烧得起钱的爱奇艺和腾讯视频更 合适 。