原标题：赛为智能玩游戏说不清收入

高价买来的开心人信息有着远超同行的ARPU值, 其真实收入也是疑窦丛生。 

曾经风靡一时的开心网又回来了, 只是再次出现在大众眼前时, 开心网选择的是“卖身”给赛为智能。 

停牌五个月之久的赛为智能一纸公告发布后, 公司立即成为市场关注的热点, 公司此次逾10亿元收购的北京开心人信息技术有限公司(下称“开心人信息”), 正是之前风靡大江南北的开心网运营商, 旗下的“偷菜”、“争车位”等游戏当初的火爆情形仍历历在目。 

不过, 创始人程炳皓已经选择了离职, 公司主业早已经是游戏开发。 作为最主要的收入来源, 开心人信息三国题材游戏的ARPU有着超乎寻常的表现, 而运营公司披露的信息则显示, 游戏的收入并没有那么丰厚。 

开心网高价“卖身”, 创始人程炳皓离职。 

开心网高价转让

10月13日, 赛为智能发布收购预案, 拟以10.85亿元收购新余北岸技术服务中心(有限合伙)(下称“新余北岸”)等六名股东持有的开心人信息100%股权。 

其中, 赛为智能计划以13.09元/股发行股份支付交易对价的70.32%, 剩余3.22亿元以现金支付。 同时,  上市公司拟向不超过5名特定对象发行股份募集配套资金5.4亿元。 

在逾3亿元的现金支付中, 开心人大股东新余北岸独揽2.71亿元, 另外两名创始人程炳皓和周斌分别获得4741万元和331万元。 

除了获得大量的现金支付, 新余北岸还将获得股份支付对价3109万股, 考虑配套融资后, 其持股比例为7.18%, 赛为智能实际控制人周勇以14.64%的持股占比仍然保持着大股东的地位。 

与此同时, 周勇还与公司二股东周新宏签署了一致行动人协议, 即使配套融资后, 周勇实际控制的上市公司股权比例也将达20.82%, 实际控制人的地位得到了加强。 

控制权的安排显然与开心人信息的高估值有关。 此次收购溢价达到了20.66倍, 对于“过气”的开心网, 这样的身价显然不菲。 要知道, 在原实际控制人程炳皓离职时, 开心人信息的转让身价只有7000万元。 

7月底, 开心人信息的创始人程炳皓宣布离职, 离职前他也让出了公司的控股权, 新余北岸以5300万元拿下了开心人信息75.71%的股份, 公司的执行总裁、80后周斌成为实际控制人, 程炳皓的持股剩下23.36%。 此时, 开心人信息的100%股权估值为7000万元。 

8月, 开心人信息完成最后一次股权转让, 3家机构投资者出资2.8亿元获得开心人信息28.78%的股份, 此时开心人信息的估值已经直线拉升至9.73亿元。 两个月以后, 赛为智能以10.85亿元收购了开心人信息的全部股权。 

值得一提的是, 在最后入股的3家机构中, 共青城嘉乐投资管理合伙企业(有限合伙)和共青城嘉志投资管理合伙企业(有限合伙)的普通合伙人(执行事务合伙人)均为深圳嘉禾资产管理有限公司(下称“嘉禾资产”)。 

而广州市嘉诺投资咨询有限公司持有嘉禾资产50%股权, 系嘉禾资产控股股东；李枝持有广州市嘉诺投资咨询有限公司100%的股权, 是嘉禾资产的实际控制人。 出生于1983年的李枝无疑是搭上了开心人信息上市的末班车。 

作为开心网的运营商, 如今的开心人信息主业已经换了方向, 游戏是公司目前的主要收入来源。 只是对于依赖一款游戏的开心人信息来说, 公司的ARPU值远超同业公司。 

超高的ARPU值

成立之初, 开心人信息最主要的业务就是运营以社交平台为主的开心网, 开心农场、争车位等多款社交游戏都曾风靡一时, 峰值日登陆人数过千万。 然而, 时过境迁, 如今的开心人信息与之前的火爆情形已经是不可同日而语了。 

目前, 开心人信息的主要收入来自网游而非社交, 社交平台的运营收入只占一小部分。 赛为智能的收购预案显示, 2014-2015年, 开心人信息的收入分别为1.72亿元和1.81亿元, 其中来自游戏的收入分别为1.06亿元和1.4亿元, 占比达到61.23%和77.41%；社交平台的收入分别只有6683万元和4085万元, 占比分别为38.77%和22.59%。 到了2016年前8个月, 社交平台收入占比进一步下滑。 2016年前8个月, 开心人信息的收入为1.17亿元, 其中游戏达到1.02亿元, 占比87.11%；社交平台为1512万元, 占比只有12.89%。 可见, 在社交平台收入逐渐萎缩的情况下, 开心人信息对游戏愈发依赖。 

在开心人信息的游戏中, 三款三国游戏构成主要的收入来源, 其中《一统天下》贡献了最多的收入。 

一统天下

《一统天下》自2013年6月发行上线以来至今已持续运营逾3年, 月度流水仍保持在1500万元以上。 2014年和2015年, 《一统天下》分别取得了9403万元和1.22亿元的收入, 占公司游戏整体收入的比重达到了89.11%和87.42%。 

2016年, 开心人信息新上线了三国题材游戏《三国群英传》并取得了不错的收入流水, 即使如此, 《一统天下》前8个月7861万元的收入, 占公司游戏收入的比例仍达到了76.92%。 

用户规模、付费率、ARPU值是网络游戏行业的三个核心因素。 ARPU值即平均每个用户收入贡献, 显然ARPU值越高, 意味着公司从每个客户得到的收入就越多。 

《一统天下》的ARPU值明显不低, 甚至可以说是非常高。 预案显示, 从2014年3月起, 该款游戏的ARPU值就超过了1000元, 随后一路走高, 直至2016年8月达1900元上下。 

三国题材是网游市场最多的题材之一, 但ARPU值超过1000元的情况非常罕见。 三七互娱作为一家网游平台, 旗下运营的《盛世三国》月均ARPU值只有497元, 另一款三国游戏《街机三国》只有298元。 

《啪啪三国》是一款较为流行的三国题材游戏, 其上市时间在《一统天下》几个月之后, 其开发商是拓维信息的子公司。 彼时的收购案显示, 《啪啪三国》的总用户数在2014年4月就逼近500万人, 但ARPU值只有10元上下。 

王子新材收购的飞流九天同样运营多款三国游戏, 虽然没有公布ARPU值, 但却公布了ARPPU值, 也就是每个付费用户的平均收益。 其中《攻城掠地》的ARPPU值最高不过400元上下, 其负责运营的《啪啪三国》ARPPU值基本也在200-300元。 

除了这些经营多年的三国游戏外, 游族网络2015年推出的《少年三国志》单月最高营收达1.6亿元, 单月流水长期维持在亿元左右, 虽然年报中没有披露ARPU值, 但公开报道中其上线时的ARPU值也在300元以下。 

无论是同时期上线, 还是新上线的游戏, 其ARPU值的表现都远逊《一统天下》。 同样是三国题材, 游戏人数无论多少, 都难以企及《一统天下》付费用户的付费热情, 这究竟是为什么呢？

对此, 赛为智能相关负责人对《证券市场周刊》记者表示, 《一统三国》是一款精品游戏, 经过三年积淀, 积累了大量高端用户, 因此整体付费ARPU高于一般游戏。 

开心人信息的收入疑云

对于高估值, 开心人信息也给予了未来丰厚的业绩承诺, 公司大股东新余北岸和实际控制人周斌承诺, 2016-2019年, 扣除非经常性损益后归属于母公司所有者净利润数分别不低于7300万元、9300万元、1.16亿元和1.41亿元。 

作为公司目前最为依赖的收入来源, 《一统天下》的表现直接决定开心人信息的收入多寡, 从赛为智能披露的信息来看, 这款游戏已经开始走下坡路了。 

2014年初《一统天下》总玩家人数破百万, 直至如今总人数已经超过700万, 但总人数的增加并不意味着付费人数同比例变化；实际上, 这款游戏的月付费玩家数已经从2014年年初的两万余人降至2016年8月份的不足万人了。 

截至2016年8月底, 在总计逾700万的玩家中, 韩国的玩家接近70万人, 占比接近10%。 在宝通科技(300031.SZ)收购广州易幻网络科技有限公司(下称“易幻网络”)时, 也对这款游戏有简单的介绍, 后者是《一统天下》在韩国的代理商。 收购书显示, 截至2015年7月, 《一统天下》累计玩家为60.85万人。 也就是说, 一年时间, 该款游戏在韩国只增加了不到10万人, 与赛为智能披露的用户人数高增长形成了鲜明的对比。 

此外, 在开心人游戏前五大客户名单中, 易幻网络始终是公司的第一大客户。 2014-2015年分别贡献了2630万元和2797万元的收入, 2016年前8个月也已经贡献了1554万元。 

在宝通科技收购书中, 开心人信息相应地出现在了易幻网络的前五大供应商中, 其中2014年贡献的采购金额为1980万元, 2015年前7个月则获得了2133万元的采购金额。 

对于2014年双方之间的采销数据, 赛为智能收购预案中公布的数据多出650万元, 差距接近25%。 那么, 这多出来的数百万元收入是从哪里来的呢？