历经十余载的进展，腾讯已逐渐成长为目前中国最大的互联网综合服务提供商之一，与百度和阿里巴巴一起，在中国互联网行业被人们给予一个一起的、如雷贯耳的名字——BAT 。同时，作为 策略投资者的腾讯在过去10年间却像顶级VC一样做了一系列投资布局 。投中探究院从腾讯 策略布局的角度，对腾讯的投资逻辑进行一番梳理和回忆 。

QQ打江山坐天下，微信促成自我更新

腾讯科技(深圳)有限公司，简称腾讯，总部位于中国广东深圳，成立于1998年 。2004年6月16日，腾讯控股(00700.HK)在香港联交所主板公开面市 。

腾讯在早期的 快捷进展离不开其核心产品——即时通讯工具QQ——所带来的消费者流量;随后的门户网站腾讯网、社交网络平台QQ空间、游戏平台腾讯游戏等均成为中国率先的网络平台;2011初推出移动社交和通讯服务——微信 。微信的推出 标记着腾讯 实现了一次主要的自我产品迭代和更替，在几年的探索、进展和创新之后，成为腾讯的又一款极其 顺利的产品 。

据腾讯2014年半年报披露的数据显示，截至2014年第二季度，QQ的月活跃帐户数达到8.29亿，最高同时在线帐户数2.06亿，其中QQ移动端月活跃消费者5.21亿，同比增幅45.1%;微信及其海外版本WeChat的合并月活跃帐户数同比增进57%，达到4.38亿 。

从营业收入的组成来看，2014年第二季度，网络游戏的收入依然是腾讯营收的主要 起源， 奉献当期总收入的56%，社交网络的收入(主要包含QQ会员服务收入、QQ手机版和微信智能游戏平台收入等) 奉献23% 。这两块业务的收入占领了当期营业收入的80%，电子商务目前对营收的 奉献仅为7% 。

腾讯的投 资格程

据CVSource统计显示，腾讯于2005年左右开始作为 策略投资者对与其 有关的产业进行投资和收购 。2011年1月腾讯成立了腾讯产业共赢基金，起初基金规模50亿元人民币，2011年6月扩充至100亿元 。腾讯 策略投资和腾讯产业共赢基金在2005至今的10年间，在海内外投资和收购的案例超过160起，总金额超过530亿元人民币 。

图1 腾讯历年投资和收购案例数量

从投资的 工夫来看(见图1)，腾讯 固然自2005年起开始陆续做投资和收购，但从其对外发布的投资和收购事件来看，大规模的布局始于2010年 。

从案例所处的地区来看，114起案例来自中国内地，46起案例来自海外;海外有七成以上来自韩国和美国，韩国的大多是游戏公司，美国的主要为游戏、社交和工具软件等 。

图2 腾讯投资和收购案例领域 分布

从投资的领域来看，游戏、电商和工具软件案例数量居前(见图2) 。

图3 2010-2014YTD腾讯投资和收购案例领域占比 分布

从不同领域在每个年度投资占比的角度来看，游戏在早期投入较多 。腾讯在2008年收购了《英雄联盟》的制作商Riot Games之后，仅仅在2010年一年，就投资或收购了11家游戏厂商，占领了当年投资案例的一半之多 。之后几年随着 其余领域机会的增多，比例逐渐削减 。

电子商务领域，腾讯其实向来觊觎已久 。腾讯从拍拍网起家，但它的成长速度并没有跟上整个行业的迸发速度 。直到后来腾讯终于意识到，电商领域的复杂性体现在它的价格链，供货商、物流、市场营销等一系列环节，需求行业的 教训和人脉的累积，跟腾讯 本身的优势并不吻合，腾讯最核心的优势在于消费者流量和入口 。另一方面，流量虽大，但在当时阿里在电商领域的笼罩之下如何把消费者的流量转化成电商的流量是个难题 。于是自2010年起，腾讯义无反顾地开始花 大 力量布局已经硝烟布满的电子商务，近年来典型的案例有易迅、华南城、乐居、京东、万达，以及美国的Fab等(见附表) 。

2010年之后移动互联网的进展使互联网进入新的阶段，工具软件、当地消费生活 利用层出不穷，腾讯在这些领域进行了一些防备性布局，以 预防落后对手，这样的案例有诸如金山软件、猎豹移动、搜狗、四维图新等等 。移动互联网也带动了O2O模式的 崛起，滴滴打车、大众点评、58同城等业界翘楚都有企鹅的影子 。

在 其余领域，腾讯不只在互联网金融、在线 遨游、在线教育、文化传媒等近年TMT行业热潮全面涉足，还有投资创新工场的一支互联网创业公司孵化基金，入股中国石化销售公司，显示了其作为一个多元化的投资者的 策略布局之广 。

腾讯的 策略布局

前面提到，腾讯的在2010年以往投资和收购案例数量较少，在2010年之后迸发，这主要与腾讯 本身的进展 策略的调整紧密 有关 。

在2010年以往，腾讯的产品线铺得很广， 几乎在互联网领域任何产品市场都可见腾讯的身影，以摹仿为主， 策略 比较 关闭 。

2010年之后，一方面，腾讯 本身进展 策略进行了调整， 施行更加开放的 策略，由单纯的摹仿开始转型产品的创新和开发，并于2011年头设立了产业共赢生态基金，孵化和收购优质企业，开始注 新生态链的建设 。

另一方面，2010年左右正是智能手机开始 遍及、移动互联网消费者开始迸发式增进的阶段，移动互联网的进展推进了电商和以O2O为核心模式的当地生活服务的进展 。互联网生态链当中各产业间的 交融趋向 显示，腾讯卓著加速了其产业布局的 步调，当属BAT三家当中动作最为频繁的 。

2014年之后，到目前为止已经投了众多面市或准面市公司，58同城、京东、猎豹移动、大众点评、万达等等 。游戏依然会 接续做，这是目前主要的利润 起源;电商的 路程依然 艰苦，入口和流量 毕竟是互补 。腾讯依然会以 策略上的布局为重，并且会越来越前瞻 。

附表：腾讯历年投资案例

文/投中探究院王子威